国金证券出口再现虚增进口不及预期位置

作者: 时间:2021年01月22日 0条点评

国金证券:出口再现虚增 进口不及预期 类别: 机构: 研业内常提到的趋势包括“In?ChinGame2《传承》中的这些BOSS都为玩家们的游戏生活添加了更多的激情与活力!a?for?the?World”究员:

[摘要]

事件:海关总署公布11月进出口数据,其中出口同比增长12.8%(季调后同比13.2%,环比5.8%),进口同比增长5.3%(季调后同比9.3%,环比-0.4%)基本结论:

1、出口再现虚增。11月出口增速提升7.1个百分点至12.7%,为5月份以来的最高增速,且大幅高于我们(5%)与市场的预期(7.8%)。结构上看,劳动密集型产品增速较高、一般贸易品出口增速较高;与产业创新转型、汇率持续升值等宏观背景或逻辑有所背离。

真实需求(例如持续弱复苏带来的圣诞旺季可能较好)能够解释一部分;但近期外资机构一致看好中国经济、人民币升值创新高、对香港出口增长上升13个百分点,超过了对美(+10)、对欧(+6)、对东盟(+6%)的幅度,由于邻国数据一般(韩国出口回落7个百分点至0.2)以及中采、汇丰PMI2003年11月14日出口订单回升一般,因此其中当存有大量热钱。

2、进口不及预期。进口增速回落2.3个百分点至5.3%,低于我们(7%)及一致预期(6.9%),进口持续回落反映了内需疲弱。结构上看,部分农产品进口持续激增、铁矿石进口数量下滑,原油近来数月随着价格变化低位波动,金属制品与机床基数效应导致负增长缩窄、汽车进口高位回落。

3、流动性再遭调控。11月贸易顺差扩大至338亿美元(10月311亿美元),央行领导近期坦言储备已超最优水平;且热钱大规模流入迹象明显,因此12月7日外管局发布《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》,遏制无真实交易背景的虚假贸易融资行为,防范异常外汇资金跨境流动。与此同时,美国就业数据强劲导致QE预期变化;并料中国央行货币政策将保持平衡。

4、预计12月出口不可持续。逻辑为:1)11月中采PMI仅回升0.2个百分点,汇丰PMI已重回收缩区间;2)主要贸易国家欧盟和美国经济波动远没有11月数据那么激进;3)人民币升值压力持续;4)圣诞订单已过、缺乏节日需求推动;5)去年同期基数较高。

具体数据方面:

一、出口方面:

(1)从主要出口对象来看:除对日本出口增速回落外,对其余主要出口国家增速均回升。具体来看:1)对美国和欧盟的出口增速均为今年以来的最高值,对美国出口增速大幅提高9.6个百分点至17.7%,对欧盟出口增速提升5.6个百分点至18.4%;2)对东六、“北斗”系统的提升和其他定位系统的引入盟出口增速连续2个月回升,11月提升6个百分点至16.7%;3)对香港出口由负增长长转为正增长,同比提升12.6个百分点至5.4%,环比增长33%;4)对日本出口下滑2.7个百分点至2.9%,主要受去年同期基数较高影响。

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